摘 要
企业资本结构的优化是现代财务管理的核心议题之一，而并购活动作为企业实现战略调整和资源重组的重要手段，对资本结构的动态调整具有深远影响。本研究基于中国A股上市公司2010年至2022年的并购数据，结合理论分析与实证检验，探讨并购活动对企业资本结构调整的具体效应及其内在机制。研究采用面板数据模型，并引入动态GMM方法以缓解内生性问题，同时考虑行业异质性和宏观经济环境的影响。结果表明，并购活动显著影响企业的资本结构，具体表现为并购后企业倾向于提高债务水平以匹配新增资产的风险特征，但这一效应在不同类型的并购中存在差异：横向并购更注重规模效应和协同效应，其资本结构调整幅度较大；而纵向并购则更多关注产业链整合，资本结构变化相对平缓。此外，研究发现企业治理水平和金融市场发展程度对并购后的资本结构调整具有调节作用，良好的公司治理能够促进资本结构向目标水平收敛，而金融市场的完善则降低了调整成本并加速了优化进程。本研究的创新点在于首次将并购类型、企业治理及外部环境纳入统一框架进行分析，揭示了并购活动对资本结构调整的非线性影响机制。研究结论不仅丰富了资本结构动态调整理论，还为企业的并购决策和资本配置提供了实践指导，同时也为监管机构制定相关政策提供了参考依据。关键词：并购活动；资本结构调整；动态GMM；企业治理；行业异质性
Abstract
The optimization of corporate capital structure is one of the core issues in modern financial management, and mergers and acquisitions (M) activities, as an important means for enterprises to achieve strategic adjustments and resource reorganization, have profound implications for the dynamic adjustment of capital structure. This study investigates the specific effects and underlying mechanisms of M activities on capital structure adjustments using M data from Chinese A-share listed companies between 2010 and 2022. By employing a panel data model and introducing the dynamic Generalized Method of Moments (GMM) to address endogeneity issues, the study also considers the influence of industry heterogeneity and macroeconomic environments. The findings indicate that M activities significantly impact corporate capital structure, with firms tending to increase their debt levels post-acquisition to align with the risk characteristics of newly added assets. However, this effect varies across different types of M horizontal M focus more on scale and synergy effects, leading to larger adjustments in capital structure, whereas vertical M emphasize industrial chain integration, resulting in relatively smoother changes in capital structure. Additionally, the study reveals that corporate governance quality and the degree of financial market development moderate the capital structure adjustments following M High-quality corporate governance facilitates the convergence of capital structure toward target levels, while well-developed financial markets reduce adjustment costs and accelerate the optimization process. The innovation of this research lies in its integration of M types, corporate governance, and external environments into a unified analytical fr amework, uncovering the non-linear impact mechanism of M activities on capital structure adjustments. The conclusions not only enrich the theoretical understanding of dynamic capital structure adjustments but also provide practical guidance for corporate M decisions and capital allocation, as well as offer reference for regulatory authorities in formulating relevant policies..
Key Words：M Activities；Capital Structure Adjustment；Dynamic Gmm；Corporate Governance；Industry Heterogeneity
目 录
摘 要 I
Abstract II
第1章 绪论 2
1.1 并购活动与资本结构调整的研究背景 2
1.2 研究《并购活动对企业资本结构的调整效应》的意义 2
1.3 《并购活动对企业资本结构的调整效应》领域的研究现状 3
1.4 本文研究《并购活动对企业资本结构的调整效应》的方法 3
第2章 并购活动对资本结构调整的理论基础 5
2.1 资本结构理论概述 5
2.2 并购活动的基本概念与分类 5
2.3 并购与资本结构调整的相关性分析 6
2.4 不同类型并购对资本结构的影响机制 7
2.5 理论框架构建 7
第3章 并购活动对资本结构调整的实证分析 9
3.1 数据来源与样本选择 9
3.1.1 样本选取标准 9
3.1.2 数据收集方法 9
3.1.3 样本分布特征 10
3.1.4 数据处理技术 10
3.2 变量定义与模型构建 10
3.2.1 核心变量的选择 11
3.2.2 模型设计原则 11
3.2.3 控制变量的设定 11
3.2.4 模型假设检验 12
3.3 实证结果分析 12
3.3.1 描述性统计分析 12
3.3.2 回归分析结果 13
3.3.3 异质性分析 13
3.3.4 稳健性检验 13
3.4 结果讨论 14
第4章 并购活动对资本结构调整的案例研究 15
4.1 案例选择与研究方法 15
4.1.1 案例筛选标准 15
4.1.2 研究方法设计 15
4.1.3 数据获取途径 16
4.1.4 分析框架构建 16
4.2 案例一：横向并购对资本结构的影响 16
4.2.1 企业背景介绍 16
4.2.2 并购过程分析 17
4.2.3 资本结构调整路径 17
4.2.4 效果评估与启示 17
4.3 案例二：纵向并购对资本结构的作用 18
4.3.1 企业背景介绍 18
4.3.2 并购动因分析 18
4.3.3 资本结构调整策略 19
4.3.4 结果评价与建议 19
4.4 案例三：混合并购对资本结构的调整效应 19
4.4.1 企业背景介绍 19
4.4.2 并购实施过程 20
4.4.3 资本结构调整措施 20
4.4.4 经验总结与反思 20
4.5 案例研究总结 21
结 论 21
参考文献 22
致 谢 23
