摘要
企业并购作为实现资源整合与战略扩张的重要途径，在全球范围内受到广泛关注，而并购融资方式的选择对并购绩效具有深远影响。本研究以2010年至2022年间中国A股上市公司为样本，基于信号传递理论和代理成本理论，探讨不同融资方式（包括股权融资、债务融资及混合融资）对企业并购绩效的影响机制。研究采用事件研究法与多元回归分析相结合的方法，从短期市场反应和长期财务绩效两个维度评估并购绩效，并引入公司治理水平作为调节变量进行深入分析。结果表明，债务融资相较于股权融资更能提升并购绩效，这可能源于债务融资的约束效应有助于降低代理成本；同时，较高的公司治理水平能够显著增强融资方式对并购绩效的正向作用。本研究的创新点在于将并购融资方式与公司治理水平纳入统一分析框架，揭示了两者交互作用对并购绩效的影响路径，为优化企业并购决策提供了理论支持和实践指导。此外，研究还发现混合融资策略在特定条件下可实现绩效最大化，为企业在复杂资本市场环境中选择适宜的融资方式提供了参考依据。
关键词：企业并购；融资方式；并购绩效；公司治理水平；债务融资
Abstract
Corporate mergers and acquisitions (M), as a critical avenue for resource integration and strategic expansion, have garnered significant attention globally. The choice of M financing methods plays a profound role in determining M performance. This study examines the impact mechanisms of different financing approaches—equity financing, debt financing, and hybrid financing—on M performance among Chinese A-share listed companies between 2010 and 2022, drawing on signaling theory and agency cost theory. By combining event study methodology with multiple regression analysis, this research evaluates M performance from both short-term market reactions and long-term financial outcomes, while incorporating corporate governance levels as a moderating variable for in-depth analysis. The findings indicate that debt financing enhances M performance more effectively than equity financing, potentially due to the disciplining effect of debt reducing agency costs. Moreover, higher corporate governance levels significantly strengthen the positive influence of financing methods on M performance. The novelty of this study lies in integrating M financing methods and corporate governance into a unified analytical fr amework, elucidating the interactive pathways through which these factors affect M performance, thereby providing theoretical support and practical guidance for optimizing corporate M decisions. Additionally, the study reveals that hybrid financing strategies can achieve performance maximization under specific conditions, offering valuable insights for firms selecting appropriate financing approaches in complex capital market environments.
Keywords：Enterprise Merger And Acquisition; Financing Method; Merger And Acquisition Performance; Corporate Governance Level; Debt Financing
目 录
摘要 I
Abstract II
一、绪论 1
(一) 企业并购融资与绩效研究背景 1
(二) 研究企业并购融资方式与绩效的意义 1
(三) 国内外研究现状综述 1
(四) 本文研究方法与技术路线 2
二、并购融资方式的理论基础与分类 2
(一) 并购融资方式的基本概念 2
(二) 主要并购融资工具及其特点 3
(三) 不同融资方式对企业资本结构的影响 3
(四) 理论框架下的融资选择模型 4
三、并购融资方式对绩效影响的实证分析 4
(一) 绩效评价指标体系的设计 4
(二) 数据来源与样本选择标准 5
(三) 实证模型构建与变量设定 5
(四) 实证结果分析与解释 6
四、并购融资优化与绩效提升策略研究 6
(一) 融资决策中的风险因素考量 6
(二) 提高并购绩效的融资策略建议 7
(三) 案例分析 7
(四) 政策环境对融资方式选择的影响 8
结 论 9
参考文献 10
