摘要
资本结构对企业价值的影响是现代财务管理研究的核心议题之一，基于此背景，本文旨在探讨不同资本结构对企业价值的具体影响机制。通过对国内外相关文献的梳理发现，现有研究在衡量企业价值与资本结构关系时存在样本选择局限性及动态调整过程忽视等问题，因此本研究聚焦于中国A股上市公司2010-2022年的面板数据，采用系统广义矩估计方法进行实证分析。研究结果表明，在控制其他变量条件下，适度提高负债水平有助于提升企业价值，但当负债比率超过一定阈值后，财务风险将显著增加从而抑制企业价值增长；同时，股权集中度与企业价值呈正相关关系，而管理层持股比例则表现出非线性特征。此外，行业差异对资本结构与企业价值之间关系具有重要调节作用，其中制造业和服务业表现尤为明显。本研究创新性地引入了动态资本结构调整成本因素，并构建了包含多维度指标的企业价值评价体系，为理解资本结构优化路径提供了新视角，也为企业管理者制定融资决策提供了理论依据与实践指导。
关键词：资本结构；企业价值；负债水平
Abstract
The impact of capital structure on corporate value is one of the central issues in modern financial management research. Against this backdrop, this study aims to explore the specific mechanisms by which different capital structures influence corporate value. A review of existing literature reveals limitations in sample selection and a neglect of the dynamic adjustment process when measuring the relationship between corporate value and capital structure. Therefore, this study focuses on panel data from Chinese A-share listed companies from 2010 to 2022, employing the system generalized method of moments (GMM) for empirical analysis. The results indicate that, under controlled conditions for other variables, moderately increasing the debt level can enhance corporate value; however, once the debt ratio exceeds a certain threshold, financial risk significantly increases, thereby inhibiting corporate value growth. Additionally, shareholding concentration exhibits a positive correlation with corporate value, while the proportion of managerial shareholding shows nonlinear characteristics. Moreover, industry differences play a significant moderating role in the relationship between capital structure and corporate value, particularly evident in manufacturing and service industries. This study innovatively incorporates dynamic capital structure adjustment costs and constructs a multi-dimensional corporate value evaluation system, providing a new perspective on optimizing capital structure paths and offering theoretical support and practical guidance for managers in making financing decisions.
Keywords：Capital Structure; Firm Value; Debt Level
目 录
摘要 I
Abstract II
一、绪论 1
(一) 研究背景与意义 1
(二) 国内外研究现状 1
(三) 研究方法与技术路线 2
二、资本结构理论基础 2
(一) 资本结构基本概念 2
(二) 传统资本结构理论 3
(三) 现代资本结构理论发展 3
(四) 资本结构理论对企业价值的影响 4
三、资本结构与企业价值的实证分析 5
(一) 实证研究设计 5
(二) 数据来源与样本选择 6
(三) 实证结果分析 6
(四) 结果讨论与解释 7
四、影响资本结构决策的因素分析 8
(一) 宏观经济环境影响 8
(二) 行业特征对资本结构的影响 8
(三) 企业内部因素的作用 9
(四) 公司治理结构的影响 9
结 论 11
参考文献 12
资本结构对企业价值的影响是现代财务管理研究的核心议题之一，基于此背景，本文旨在探讨不同资本结构对企业价值的具体影响机制。通过对国内外相关文献的梳理发现，现有研究在衡量企业价值与资本结构关系时存在样本选择局限性及动态调整过程忽视等问题，因此本研究聚焦于中国A股上市公司2010-2022年的面板数据，采用系统广义矩估计方法进行实证分析。研究结果表明，在控制其他变量条件下，适度提高负债水平有助于提升企业价值，但当负债比率超过一定阈值后，财务风险将显著增加从而抑制企业价值增长；同时，股权集中度与企业价值呈正相关关系，而管理层持股比例则表现出非线性特征。此外，行业差异对资本结构与企业价值之间关系具有重要调节作用，其中制造业和服务业表现尤为明显。本研究创新性地引入了动态资本结构调整成本因素，并构建了包含多维度指标的企业价值评价体系，为理解资本结构优化路径提供了新视角，也为企业管理者制定融资决策提供了理论依据与实践指导。
关键词：资本结构；企业价值；负债水平
Abstract
The impact of capital structure on corporate value is one of the central issues in modern financial management research. Against this backdrop, this study aims to explore the specific mechanisms by which different capital structures influence corporate value. A review of existing literature reveals limitations in sample selection and a neglect of the dynamic adjustment process when measuring the relationship between corporate value and capital structure. Therefore, this study focuses on panel data from Chinese A-share listed companies from 2010 to 2022, employing the system generalized method of moments (GMM) for empirical analysis. The results indicate that, under controlled conditions for other variables, moderately increasing the debt level can enhance corporate value; however, once the debt ratio exceeds a certain threshold, financial risk significantly increases, thereby inhibiting corporate value growth. Additionally, shareholding concentration exhibits a positive correlation with corporate value, while the proportion of managerial shareholding shows nonlinear characteristics. Moreover, industry differences play a significant moderating role in the relationship between capital structure and corporate value, particularly evident in manufacturing and service industries. This study innovatively incorporates dynamic capital structure adjustment costs and constructs a multi-dimensional corporate value evaluation system, providing a new perspective on optimizing capital structure paths and offering theoretical support and practical guidance for managers in making financing decisions.
Keywords：Capital Structure; Firm Value; Debt Level
目 录
摘要 I
Abstract II
一、绪论 1
(一) 研究背景与意义 1
(二) 国内外研究现状 1
(三) 研究方法与技术路线 2
二、资本结构理论基础 2
(一) 资本结构基本概念 2
(二) 传统资本结构理论 3
(三) 现代资本结构理论发展 3
(四) 资本结构理论对企业价值的影响 4
三、资本结构与企业价值的实证分析 5
(一) 实证研究设计 5
(二) 数据来源与样本选择 6
(三) 实证结果分析 6
(四) 结果讨论与解释 7
四、影响资本结构决策的因素分析 8
(一) 宏观经济环境影响 8
(二) 行业特征对资本结构的影响 8
(三) 企业内部因素的作用 9
(四) 公司治理结构的影响 9
结 论 11
参考文献 12
